民用鋁消費(fèi)淡季明顯，基建鋁消費(fèi)超預(yù)期。基建消費(fèi)相對(duì)較好，電網(wǎng)訂單充足且較為穩(wěn)定，軌道交通和航空航天類訂單的情況比預(yù)期好很多。民用類鋁材消費(fèi)目前處于淡季，截至調(diào)研期間下游沒(méi)有出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。此外，出口情況上半年不容樂(lè)觀，很多小廠關(guān)停或者轉(zhuǎn)型其他業(yè)務(wù)。整體企業(yè)原料庫(kù)存處于合理水平，調(diào)研期間沒(méi)有出現(xiàn)市場(chǎng)擔(dān)憂中的加工或終端環(huán)節(jié)超預(yù)期累庫(kù)的現(xiàn)象。

展望金九銀十，下游以及貿(mào)易商反饋的情況普遍較為樂(lè)觀。今年旺季消費(fèi)復(fù)蘇可能來(lái)自于以下幾個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)，第一是傳統(tǒng)季節(jié)性復(fù)蘇，第二是今年水災(zāi)帶來(lái)的災(zāi)后重建類消費(fèi)，第三是海外消費(fèi)好轉(zhuǎn)帶來(lái)的鋁材出口復(fù)蘇。按照往年情況，9月中旬前后下游訂單會(huì)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，因此未來(lái)兩周下游的表現(xiàn)值得重點(diǎn)關(guān)注。

原鋁供應(yīng)釋放加速，但短期沖擊有限。短期鋁錠入庫(kù)的增加一方面是由于消費(fèi)走弱上游下調(diào)了鋁水比例，另外一方面則是由于海外鋁錠進(jìn)口數(shù)量較多對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成了沖擊。8-10月有150萬(wàn)噸以上的電解鋁新增產(chǎn)能將進(jìn)入市場(chǎng)。但由于9、10月下游消費(fèi)是旺季，因此鋁水比例預(yù)計(jì)有所上行鑄錠量降低。此外，隨著進(jìn)口利潤(rùn)的縮窄，進(jìn)口鋁流入國(guó)內(nèi)的數(shù)量未來(lái)也將明顯減少。因此我們認(rèn)為短期沖擊市場(chǎng)的鋁錠數(shù)量相對(duì)有限。

投資建議

從調(diào)研情況來(lái)看，我們相對(duì)看好今年旺季的消費(fèi)。當(dāng)然供應(yīng)的增量仍不容小覷，不過(guò)考慮到產(chǎn)能需要一定釋放周期以及進(jìn)口貨源沖擊減少，我們認(rèn)為短期對(duì)于供應(yīng)的釋放不必過(guò)于悲觀。我們預(yù)計(jì)9月庫(kù)存會(huì)呈現(xiàn)去化，在目前低庫(kù)存低倉(cāng)單的背景下，建議單邊以逢低買入的思路為宜，滬鋁主力合約有望沖擊萬(wàn)五關(guān)口。國(guó)內(nèi)跨期套利以正套思路為主。

風(fēng)險(xiǎn)提示

全球貿(mào)易摩擦加劇，新冠疫情反復(fù)拖累經(jīng)濟(jì)。